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明年一季度央票零到期,央行降准概率大

发表时间:2012-12-22 发表作者:郑州恒达会展服务有限公司
    明年一季度央票零到期,央行降准概率大

            同样指向商业银行这一资金供给端,逆回购与下调存款准备金率可以发挥类似的作用。从央行货币政策目的来看,均在于维持市场流动性稳定,并根据经济增长需要进行动态调整。因此,明年一季度央行无论是继续沿用逆回购或是下调存款准备金率,概率都是一半一半。

      据综合分析,降准的可能性应稍大一些。理由大致有三条。第一,明年第一季度的公开市场央票到期资金量为零,跨期之长实属罕见;第二,目前银行机构资产扩张杠杆率降低,造成了流动性不紧张的“假象”;第三,经济复苏基础不牢固,中小企业需要进一步降低融资成本。

      央行可能降准的第一个理由,指的是季节性因素与央票缺席叠加,可能造成流动性高度趋紧,降准可以一次性、集中释放数千亿资金。资讯统计显示,2013年年初至4月8日,第一季度的央票资金量释放为零,加上此前所操作逆回购的陆续到期,仅这一块的银行资金缺口就达到2300亿元。

      同时,春节期间商业银行备付需求将陡然增大,光凭逆回购注资可能会首尾难顾,造成央行和商业银行同时“受伤”。蛇年春节为2013年2月9日,此前一周左右恰与月末重叠,资金紧张程度可以预想。历史数据显示,龙年春节为2012年1月22日,当年1月份的流通中现金(M0)为59821亿元,环比增加9072亿元,增幅达17.88%,且1月份的M0数量也是2012年全年最高;兔年除夕为2011年2月2日,当年1月M0为58064亿元,环比增加13436亿元,大增30.11%,该月份M0也是全年最高值。仅凭此计算,央行下调准备金率0.5个百分点还是非常“保守”的。

      作为辅证,龙年春节前6周的2011年12月5日,央行降准0.5个百分点,同时还在2012年1月16日至春节的那一周,向商业银行逆回购注资3520亿元。此外,在全年连续提准6次、加息3次的2011年,兔年春节前两周央行暂停发行央票并实施了定向逆回购3000亿元。作为中华民族最重要的传统节日,春节期间的现金需求以及货币当局“保春节”的意愿可想而知。

      第二个理由,也同时解释了当前银行间市场资金面紧张程度有限的原因之一。数据显示,近一个月来,包含1960亿元央票到期资金在内,央行连续12次逆回购仍最终实现了1610亿元的资金净回笼。不过,期间的资金价格却明显低于往年同期。数据显示,该区间7天质押式回购利率的高低端为3.47%至2.66%,较去年同期的4.41%至3.08%走低约80个基点。

      实际上,在财政存款上缴规模高于去年同期、释放规模低于去年同期的条件下,资金价格本应同比出现上涨。统计显示,今年11月财政存款释放1148亿元,大幅低于去年同期的3763亿元;今年10月上缴4805亿元,高于去年同期的3951亿元。据银行方面人士解释,上面收得多放得少,但回购利率仍出现下行,其实是银行机构通过购买债券、发放信贷进行资产扩张的杠杆倍数,今年尤其是近几个月以来出现大幅下降所致。而据券商人士透露,与银行不同,他们并未收缩杠杆。不仅二级市场加大了投资力度,而且交易商协会等监管部门也于近期放开了券商承销中票、短融的资格限制,无异于再添了一把火。

      而这意味着,不像券商、保险那样具有跨年账户的商业银行,明年初新的投资额度下来后,其资产扩张势必要重拾升势,目前的流动性宽松“假象”也将不复存在。因此,央行或不得不在明年初甚至更早些就未雨绸缪,方式很可能就是降准。

      第三点理由可以简单叙述。首先是经济增长情况尚未稳固。11月份全国规模以上工业增加值增长10.1%,高于今年4月以来的所有月份,采购经理人指数(PMI)10月、11月连续突破50荣枯分界线,且出现环比增加趋势,但这一经济复苏的基础尚未完全确立。其次是中小企业融资成本高企如何解决。刚结束的中央经济工作会议指出,要切实降低实体经济的融资成本,保持信贷规模适度增长。这样看来,货币政策刺激还没有到退场的时机,明年初应该有降准的可能。

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